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文／朱丰瀛 

製造業龍頭鴻海破天荒宣布減資兩成，希望改善股東報酬率。此一重大抉擇，凸顯出鴻海集團發展的重要轉捩點。

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台積電等公司早在二○一○年就已停發股票股利，避免股本過度膨脹，鴻海多年來卻不顧外資法人反對，堅持印股票給股東，一直到去年才終於停止配發股票股利。 

減資為兌現承諾？ 

面對外資的質疑，董事長郭台銘曾拍胸脯保證鴻海的每股盈餘（ＥＰＳ）會持續成長。但鴻海股本近年大幅成長至超過一七○○億元，獲利卻跟不上股本膨脹速度，去年ＥＰＳ也因本業表現不佳而衰退。

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近年鴻海的現金股息配發率低於多數電子公司，而是選擇搭配股票股利美化數字。對投資人而言，拿到股票股利其實並無太大意義，因為公司的每股獲利會因為股本放大而稀釋，對股東來說，這只是把同樣一塊蛋糕切成比較多塊來分而已。

台積電在一○年就已經全數配發現金股息，控制股本膨脹，但鴻海卻一路發股票，股本從當時的不到一千億元增加到目前的一七○○億元。郭台銘曾多次向小股東道歉，強調股價若回到兩百元就要退休，但從各種條件來看，鴻海的規模已經難再成長，獲利也很難在短時間內大幅提升，股價要到兩百元，最快的方法就是讓股本瘦身，讓鴻海變得更輕盈。

減資兩成，意味著鴻海從一四年到一六年的股票股利都是「白發了」，投資人手上的持股只剩下原有的八成；但往好處想，未來只要鴻海的獲利表現能有成長，反映在較小的股本上，ＥＰＳ的變化會更明顯，也讓股價有更多想像空間。

就如同被動元件廠國巨，過去幾年來減資再減資，再搭配產業的缺料趨勢，公司股價便一飛沖天，讓投資人笑得合不攏嘴。當然，減資不代表股價能跟著一飛沖天，關鍵還是在於產業特性以及公司營運是否出現轉機。

鴻海過去高度仰賴蘋果（Apple）訂單，但蘋果的硬體銷售已出現瓶頸；鴻海未來必須持續加強垂直整合提升獲利，若再加上轉投資的夏普（Sharp）公司營運改善，股價才能有發揮空間。 

在台應不會有大型的投資或併購案 

而從另一個角度來看鴻海的減資做法，或許可以看出鴻海未來的布局策略。

鴻海過去吝於發放現金股息，其中一個原因，在於公司希望保留更多現金在手上，來尋找布局未來的投資機會。

如今鴻海將手上現金還給股東，在某種程度上，代表鴻海未來已沒有那麼大的資金需求，或者說鴻海「在台灣」已沒有太多資金需求。

翻開鴻海的合併財報，鴻海集團手上的現金與約當現金，到去年底已經達到新台幣六四○○億元，手上現金要支持目前的全球營運，肯定無虞。

但如果單看鴻海的個體財報，其帳上現金僅有新台幣九百多億元。也就是說，鴻海的台灣母公司僅有九百億元的現金，集團的錢大部分都在留在海外，也就是在中國的營運主體。

從公司的規畫來判斷，鴻海未來在台灣，除了要支付股東的股息之外，已無太多資金需求，而且這部分也可以用發債方式來支應。可以預期，鴻海在台灣未來應不會有大型的投資案或併購計畫。

郭台銘去年曾提到，未來除非有必要，否則不會考慮回台灣投資，當時這番談話，主要是表達對政府效能的不滿。而事實上，鴻海過去幾年曾考慮要在台灣設立大型電動車研發中心與電池廠，但相關計畫卻因先天發展不良、後天環境失調，最後胎死腹中。如今集團的重點轉移到人工智慧、５Ｇ 與生技醫療，但這些都不算是資本密集的產業，也不需要在台灣買地設廠、添購設備。

反觀鴻海規畫讓中國子公司富士康工業互聯網（ＦＩＩ）在中國上市，近期已獲得中國證監會發行審核委員會的上市審核，即將取得證監會首次公開發行（ＩＰＯ）批文。鴻海把旗下的獲利主體重新包裝，在中國資本市場獲得更多銀彈，有利其在中國做更多業內與業外的投資布局。 

郭台銘的表明，台灣政府無感 

郭台銘一向疼惜台灣支持他的股東們，如今選擇退還部分資金給台灣股東，並到對岸募資，顯示台灣資本市場的階段性任務已經完成，未來鴻海、富士康的布局會以中國市場為主。這對台灣主政者來說，肯定是個警訊，但郭台銘早已表明不願與主政者往來，政府單位也似乎無感。

但至少對台灣小股東來說，如果鴻海的股價能夠因此而有所表現，甚至因為ＦＩＩ而「母以子貴」，這或許是郭董在退休前，給台灣廣大散戶投資人與支持者的一個交代。

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